中银证券：给予深南电路买入评级

来源：证券之星时间：2023-08-25 00:10:07

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中银国际证券股份有限公司苏凌瑶近期对深南电路进行研究并发布了研究报告《Q2环比修复，封装基板稳步推进》，本报告对深南电路给出买入评级，当前股价为64.22元。

深南电路(002916)
公司发布2023年半年报，尽管23H1营收同比有所下滑，但业绩环比企稳彰显公司战略定力，维持买入评级。
支撑评级的要点
市场需求下行难阻公司营收利润环比修复。公司23H1营业收入60.34亿元，同比-13.45%，归母净利润4.74亿元，同比-36.99%，扣非归母净利润4.26亿元，同比-39.20%；单季度来看，公司Q2营业收入32.49亿元，同比-11.13%/环比+16.67%，归母净利润2.68亿元，同比-33.83%/环比+29.60%，扣非归母净利润2.47亿元，同比-34.37%/环比+37.79%；盈利能力来看，公司2023上半年毛利率为22.93%，同比-3.56pcts，归母净利率7.85%，同比-2.93pcts，扣非净利率7.05%，同比-2.99pcts。上述原因主要系：1）公司PCB及封装基板业务下游市场需求同比下行，2）公司新项目建设、新工厂产能爬坡等因素拖累。
PCB业务需求承压，重点聚焦拓展客户。23H1公司PCB业务收入38.82亿元，YoY-12.43%。分下游来看：1）通信领域，大环境未见改善通信订单同比略降，但现有客户群份额稳中有升；2）数据中心：EGS平台推迟致需求承压，23H2继续把握新平台切换；3）汽车电子：23H1公司积极把握新能源和ADAS增量机会，相关订单同比增长近40%。
封装基板稳步迈进，电装发力附加值提升。1）23H1公司封装基板业务收入8.21亿元，YoY-39.90%。BT载板方面，公司深耕存储、射频模组、FC-CSP产品，把握了Q2局部需求修复机会；此外FC-BGA中阶产品顺利认证，中高阶送样，高阶产品试产能力初建成。2）公司电子装联业务收入8.50亿，同比+20.33%。医疗、数据中心、汽车领域市场开拓效果初现，内外部协同发力为整体盈利保驾护航。
估值
在PCB整体市场景气欠佳背景下，公司逆势取得环比修复成绩实属不易。我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入158.72/184.30/207.52亿元，实现归母净利润分别为15.68/20.83/24.35亿元，对应2023-2025年PE分别为20.3/15.3/13.1倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
下游需求持续低迷、IC载板建设不及预期、原材料价格波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券余伟民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.44亿，根据现价换算的预测PE为16.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家。

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